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申万宏源:闰土股份(002440)2018年半年报点评:上半年业绩略超预期 Q2单季度营收、净利润达到历史最佳


    公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入34.10亿元(YoY+16.3%),归母净利润7.06亿元(YoY+75.7%),其中Q2实现营业收入18.15亿元(YoY+22.8%,QoQ+13.8%),归母净利润4.00亿元(YoY+65.2%,QoQ+30.7%),业绩略超预期。公司预计1-9月份归母净利润区间为10.06-11.06亿元(YoY+57.1%-72.7%),其中Q3归母净利润区间为3.00-4.00亿元(YoY+25.5%-67.4%,QoQ-25.0%-0.0%)。
    产品价格大幅上涨,上半年业绩略超预期,Q2单季度营收、净利润达到历史最佳。2017年以来国内安全环保形势不断升级,化工企业生产广泛受限,化工品价格普遍上涨。染料及中间体行业自2017年江浙地区环保督察以来,供需格局持续改善,尤其是苏北化工园区因偷排事件导致园区企业自5月以来全面关停,供给端进一步收缩,造成染料及中间体价格大幅上涨。分散黑价格由去年底约3万/吨最高上涨至5.3万/吨,涨幅77%,活性黑价格由2.8万/吨最高上涨至4.8万/吨,涨幅71%。报告期内,公司染料业务实现营业收入27.11亿元(YoY+16.7%),毛利率40.8%,较去年同期上升9.44pct。此外公司助剂保险粉及化工品双氧水等产品价格均有不同幅度上涨,报告期内助剂业务实现营业收入1.66亿元(YoY+19.9%),毛利率32.6%,较去年同期上升2.7pct;其他化工原料实现营业收入5.19亿元(YoY+18.7%),毛利率35.7%,较去年同期上升10.9pct。虽然公司主要中间体生产子公司江苏远征、江苏明盛以及江苏和利瑞位于灌云县临港工业区内,受停产影响江苏明盛上半年亏损4564万元(去年同期盈利728万元),江苏和利瑞亏损2361万元(去年同期盈利1979万元),江苏远征盈利77万元(去年同期盈利424万元),但由于染料价格大幅上涨,并未对公司业绩造成较大拖累。公司上半年销售毛利率39.4%,较去年同期上升9.3pct,Q2毛利率40.5%,环比Q1上升2.1pct,公司二季度营收和净利润达到历史最佳。
    环保高压长期持续,供需格局不断优化推动染料价格中枢上行。目前因偷排事件曝光而全面停产的灌云、灌南等园区仍尚未复产,随着下半年下游旺季来临,染料价格有望进一步上涨。同时根据江苏省政府印发的《全省沿海化工园区(集中区)整治工作方案》,将对南通、连云港、盐城三市化工园区及化工企业全面整改,至2019年9月验收。我们预计未来将有大量不合规的中小企业将关停淘汰,染料及中间体行业供需格局不断优化,并且集中度进一步向龙头企业集中,推动染料价格中枢上行。
    投资建议:维持增持评级,暂维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润13.29、15.74、16.24亿,EPS1.15、1.37、1.41元,PE9X、7X、7X。
    风险提示:染料价格下跌,下游需求萎缩,行业竞争加剧

川财证券:电子行业日报:自贡集成电路8/12英寸硅片项目开工


    今日电子板块表现较好,涨幅为2.09%。五个子板块中半导体板块领涨,涨幅为6.36%。我们认为,中美贸易战对板块内个股基本面影响有限,芯片等产品既不在美国对中国关税名单之中,也不在中国对美国关税名单之中,短期谨防调整风险的同时,也应从中长期关注具有投资价值的低估值、业绩稳健的龙头白马个股。根据SEMICONChina会上发布数据,2017年中国集成电路产业全年销售达5411.3亿元,同比增长24.8%。其中芯片制造业增速为28.5%,全年销售额为1448.1亿元。我们长期看好半导体国产替代的投资机会,尤其是具备优势的封测领域和相对容易实现弯道超车的材料领域。相关标的:长电科技、通富微电、江丰电子等。

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证券时报网:午间看盘:218只股短线走稳 站上五日均线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午收盘,上证综指2714.98点,收于五日均线之下,涨跌幅-0.35%,A股总成交额为1309.20亿元。到目前为止今日有218只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有攀钢钒钛、当代东方、赛意信息等,乖离率分别为20.65%、6.24%、5.71%;圣邦股份、蓝海华腾、大元泵业等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
    8月24日突破五日均线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
    000629攀钢钒钛28.669.543.273.9520.65
    000673当代东方9.976.626.026.406.24
    300687赛意信息9.983.4719.7020.825.71
    002830名雕股份7.017.6518.1319.095.31
    600682南京新百5.292.2510.6311.154.91
    300225金 力 泰6.343.344.805.034.75
    002464众应互联10.005.3910.4110.894.59
    002468申通快递5.272.1914.9215.584.44
    300139晓程科技6.1611.299.589.994.30
    002676顺威股份7.014.423.223.364.28
    002696百洋股份5.010.969.6910.073.92
    002595豪迈科技4.820.2013.8214.363.91
    000779三毛派神10.003.5412.1812.653.82
    000587金洲慈航5.094.182.792.893.73
    600983惠 而 浦4.810.415.475.673.62
    000911南宁糖业4.632.076.336.553.51
    601330绿色动力5.0620.9414.4614.963.44
    200054建 车 B4.52-7.617.873.38
    300010立 思 辰5.693.028.108.363.18
    002569步森股份5.632.679.8210.133.14
    002475立讯精密4.200.6216.8417.353.03
    603089正裕工业5.385.3718.4518.992.94
    002418康盛股份4.260.903.093.182.85
    002765蓝黛传动3.601.246.716.902.83
    300546雄帝科技3.422.7923.7924.462.81
    002120韵达股份3.170.3831.6632.532.75
    002197证通电子3.881.208.108.312.64
    300709精研科技3.343.7433.5034.362.57
    601558ST 锐 电3.640.421.111.142.52
    002136安 纳 达4.682.138.969.182.50
    300137先河环保2.271.947.057.222.47
    000028国药一致3.300.3944.8645.972.47
    603833欧派家居4.080.8897.3899.602.28
    002384东山精密3.470.8722.7123.232.28
    002531天顺风能4.210.563.873.962.27
    300263隆华节能3.512.024.915.022.24
    300572安车检测3.290.6447.0348.032.13
    000620新 华 联2.850.045.325.421.88
    002205国统股份3.093.1312.4612.681.80
    603101汇嘉时代2.560.6511.8112.021.78
    002638勤上股份2.981.353.063.111.57
    300257开山股份0.920.1311.8512.031.55
    600393粤泰股份1.841.542.732.771.54
    002827高争民爆2.172.8014.3614.581.50
    000616海航投资2.360.432.562.601.48
    000791甘肃电投2.160.444.674.741.46
    300741华宝股份2.081.7234.8435.341.45
    603916苏 博 特2.153.6014.0814.281.42
    600165新日恒力2.484.593.673.721.42
    002584西陇科学2.604.905.845.921.40
    603555贵 人 鸟2.450.907.437.531.40
    000928中钢国际2.031.915.465.531.32
    300118东方日升2.110.826.676.761.32
    600773西藏城投2.191.367.857.951.30
    002645华宏科技1.230.1010.5610.691.25
    300177中 海 达1.901.7113.2413.401.22
    603556海兴电力1.810.2615.5515.741.20
    002570*ST 因美1.870.414.854.911.20
    000050深天马A0.510.4211.5911.731.19
    000852石化机械1.751.378.608.701.12
    600725ST 云 维4.920.272.532.561.11
    002451摩恩电气2.642.696.156.221.11
    603843正平股份1.922.957.897.971.07
    603013亚普股份2.528.1022.9123.151.04
    000539粤电力A1.870.034.324.361.02
    000962东方钽业1.170.795.996.051.00
    601998中信银行1.560.035.815.871.00
    300043星辉娱乐2.210.773.663.700.98
    002117东港股份1.620.3914.2514.390.97
    603399吉翔股份1.380.1513.1113.230.95
    600090同 济 堂1.270.925.525.570.94
    603076乐惠国际1.854.2228.8629.130.94
    000638万方发展0.400.835.015.060.92
    002458益生股份2.072.5616.6516.800.91
    000931中 关 村2.010.915.525.570.91
    300248新 开 普1.640.805.535.580.90
    002839张家港行1.411.905.715.760.88
    600926杭州银行1.300.307.747.810.85
    002624完美世界1.250.7023.3523.550.85
    300445康 斯 特2.160.2613.1113.220.84
    600600青岛啤酒0.740.2835.1835.460.80
    002303美 盈 森1.650.125.515.550.80
    002028思源电气1.150.2714.7914.910.78
    300363博腾股份0.340.168.728.790.78
    002378章源钨业1.790.296.196.240.78
    600826兰生股份1.240.5013.7613.870.77
    601009南京银行1.260.337.217.260.72
    300269联建光电1.370.575.865.900.72
    600732ST 新 梅0.890.144.484.510.71
    002215诺 普 信4.191.127.897.950.71
    603996中新科技1.602.388.838.890.70
    300062中能电气1.551.555.195.230.69
    300367东方网力2.231.249.549.610.69
    300317珈伟股份1.811.205.585.620.68
    000068华控赛格1.020.092.952.970.68
    600250南纺股份0.160.676.426.460.65
    603188ST 亚 邦0.440.319.059.110.64
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    300696爱 乐 达0.291.0024.1424.270.56
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    300302同有科技1.170.969.459.500.51
    002538司 尔 特1.471.424.814.830.50
    000507珠 海 港0.740.448.148.180.49
    002846英联股份0.521.3211.5711.630.48
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    600742一汽富维0.970.1210.3310.380.46
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    002181粤 传 媒1.100.263.643.660.44
    603717天域生态0.840.659.619.650.44
    600497驰宏锌锗0.660.104.594.610.44
    300023宝德股份0.720.625.565.580.43
    000752西藏发展2.410.957.627.650.42
    600025华能水电0.700.612.872.880.42
    000999华润三九1.310.1325.4525.560.42
    600000浦发银行0.890.0410.1210.160.42
    002661克明面业1.940.6512.0512.100.41
    002637赞宇科技0.510.507.837.860.41
    601689拓普集团1.300.4217.0317.100.39
    002271东方雨虹1.490.4714.9014.960.38
    601519大 智 慧0.800.113.753.760.37
    600595中孚实业0.750.092.682.690.37
    300411金盾股份0.431.657.007.030.37
    601929吉视传媒0.910.062.202.210.36
    000862银星能源0.890.503.383.390.36
    600112天成控股1.181.383.433.440.35
    002352顺丰控股1.090.1441.4141.550.34
    300671富满电子1.711.2827.8527.940.32
    603229奥翔药业0.490.7114.3514.400.32
    000058深 赛 格0.600.165.045.060.32
    600449宁夏建材1.020.858.908.930.31
    002519银河电子0.520.153.833.840.31
    002613北玻股份0.630.203.213.220.31
    300423鲁 亿 通0.750.7720.1120.170.31
    603083剑桥科技2.627.7824.2024.270.30
    002209达 意 隆1.350.756.736.750.30
    300029天龙光电1.120.155.395.410.30
    002641永高股份0.590.063.403.410.29
    600033福建高速0.680.062.942.950.27
    002234民和股份0.962.3812.5712.600.27
    300707威唐工业0.256.0323.8623.920.27
    000564供销大集0.320.473.153.160.25
    300651金陵体育0.561.3937.4337.520.24
    603300华铁科技0.800.315.015.020.24
    002780三夫户外0.150.6613.5213.550.24
    603533掌阅科技0.902.9425.8225.880.23
    000767漳泽电力1.120.032.692.700.22
    002121科陆电子0.720.295.605.610.21
    002801微光股份-0.400.2122.5122.560.20
    000597东北制药1.110.2612.7712.800.20
    000582北部湾港0.630.267.927.940.20
    002752昇兴股份0.840.317.187.190.20
    000698沈阳化工0.240.424.184.190.19
    300163先锋新材0.300.663.283.290.18
    600444国机通用0.970.2510.4010.420.17
    300412迦南科技1.290.338.608.610.16
    603181皇马科技-0.490.4916.2816.310.16
    002467二 六 三0.570.335.265.270.15
    002230科大讯飞0.720.8829.3729.410.15
    600277亿利洁能0.190.145.385.390.15
    300253卫宁健康-0.570.8912.1812.200.15
    600081东风科技0.420.059.569.570.15
    603333明星电缆0.350.035.695.700.14
    603103横店影视1.321.3826.1326.160.13
    600210紫江企业0.330.073.083.080.13
    300345红宇新材0.861.194.704.710.13
    600695绿庭投资0.920.803.293.290.12
    000533万 家 乐0.610.393.293.290.12
    601137博威合金0.730.156.856.860.12
    300176鸿特科技0.080.1663.7163.780.12
    000025特 力A0.140.1728.0528.080.11
    300438鹏辉能源0.000.4416.8916.910.11
    600488天药股份0.000.043.893.890.10
    300206理邦仪器0.340.165.885.890.10
    002187广百股份0.500.108.058.060.10
    601799星宇股份-0.300.0749.7949.840.10
    600265ST 景 谷0.120.0224.9224.940.09
    002480新筑股份0.580.176.946.950.09
    300098高 新 兴0.530.647.557.560.08
    600418江淮汽车0.390.205.095.090.08
    603208江山欧派0.370.4824.1924.210.07
    002679福建金森-0.620.1511.2711.280.07
    002571德力股份0.000.145.885.880.07
    002254泰和新材0.160.3612.2612.270.07
    603920世运电路0.410.9312.2712.280.07
    600075新疆天业1.430.516.376.370.06
    603505金石资源0.160.5412.8312.840.06
    000863三湘印象0.480.044.194.190.05
    600279重庆港九0.460.164.384.380.05
    002664长鹰信质0.180.5622.6422.650.04
    002539云图控股1.110.334.574.570.04
    000762西藏矿业0.310.449.759.750.04
    603306华懋科技-0.190.0115.8515.860.04
    300291华录百纳0.170.246.066.060.03
    002196方正电机0.330.406.116.110.03
    300459金科文化0.130.107.947.940.03
    603116红 蜻 蜓0.250.078.078.070.02
    600119长江投资0.620.878.128.120.02
    603757大元泵业0.350.6423.1523.150.02
    300484蓝海华腾0.340.4611.6611.660.02
    300661圣邦股份1.210.38104.25104.250.00
    

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安信证券:建筑行业:财政部加快专项债发行 基建增速企稳回升可期


    行业及政策动态:1)2018年8月14日,统计局,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点,创逾19年新低。其中第三产业中基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。2)2018年8月14日,财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。
    本周行情回顾本周(8.13-8.17)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-5.25%(HS300为-5.15%),7月以来涨幅为1.08%(HS300为-8.01%),2018年以来涨幅为-20.53%(HS300为-19.88%)。本周行业涨幅前5为东方新星(+17.19%)、柯利达(+8.16%)、中钢国际(+7.13%)、华建集团(+3.66%)、中设集团(+2.91%);跌幅前5为海波重科(-20.35%)、启迪设计(-15.94%)、山东路桥(-14.49%)、正平股份(-14.32%)、凯文教育(-11.79%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月17日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.42倍,较上周(8.6-8.10)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度约30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.26,较上周(8.6-8.10)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(6.14)、中国建筑(6.15)、山东路桥(6.49)、蒙草生态(6.94)、中国铁建(7.49);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.80)、腾达建设(0.80)、中国中冶(0.85)、浦东建设(0.90)、中国铁建(0.90)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-5.25%,行业涨幅与HS300(-5.15%)及深证成指(-5.18%)大致持平,但略弱于上证综指(-4.52%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第22位。根据我们的统计,在7月16日以来的连续5个交易周内,建筑行业指数(CS)表现跑赢了本周(8.13-8.17)以外的前4周市场基准(部分周内大幅跑赢),但本周出现较大回落。本周剔除停牌公司外,建筑行业中仅10家公司录得上涨,数量占比8%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-5.25%)的公司数量为64家,占比52%。本周建筑行业逆势录得上涨的标的除因公告重大资产重组复牌后连续上涨的东方新星外,公告被纳入国企改革“双百企业”的中钢国际、已披露1H18业绩较佳的勘查设计企业华建集团(归母净利润+100.47%)、中设集团(归母净利润+38.96%)表现较好。
    本周(8月14日)财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),“意见”要求,省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划,加快发行进度。各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    本周(8月14日)国家统计局发布7月份国民经济运行情况,其中1-7月全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%、基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,均再创新低。我们认为上述数据虽持续下行但均属预期内情况,反映出上半年基建增速下滑的惯性及7月以来诸多重大指导政策向实体传导的滞后性。7月31日政治局会议要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要发挥更大作用,流动性要保持合理充裕,加大基础设施领域补短板力度;7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用、支持扩内需调结构促进实体经济发展、确定推动有效投资措施、积极财政政策要更加积极;7月20日央行及银保监会分别发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,对于稳社融具有积极意义。我们认为上述政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    统计局发布7月份经济数据,1-7月基建投资(不含电力及公用事业)增速至5.7%国家统计局发布2018年7月份国民经济运行情况,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355,798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资222,649亿元,同比增长8.8%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。其中,水利管理业投资下降0.7%,1-6月份为增长0.4%;公共设施管理业投资增长4.3%,增速回落1.5个百分点;道路运输业投资增长10.5%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降8.7%,降幅收窄1.6个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.8%,增速比1-6月份提高0.3个百分点;中部地区投资增长9.3%,增速提高0.2个百分点;西部地区投资增长2.3%,增速回落1.1个百分点;东北地区投资增长3.3%,增速回落3个百分点。1-7月份固定资产投资增速持续回落至5.5%,其中基建投资增速回落至5.7%仍是主要拖累因素,同期房地产开发投资增速为10.2%,而制造业投资增速达到7.3%。
    我们测算2018年以来单月基建投资(不含电力及公用事业)增速为:1-2月16.1%、3月10.6%、4月11.3%,5月2.3%、6月2.1%、7月-1.8%,5、6、7月增速降幅较大。我们认为7月基建投资增速持续回落仍为预期之内情况,原因其一是上半年基建增速放缓存在惯性,由于国内基建项目规模巨大且数量较多、同时前指主要刺激政策均出台或发布于7月中下旬、8月上旬,多数项目状态在7月并未发生实质变化;其二是政策传导的时滞性,根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现。我们认为随着地方专项债发行的加速、银行信贷投放的增加以及存量在建项目的加速推进,7月基建增速或为年内最低值,同时政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    财政部要求加快地方政府专项债券发行进度,助力稳投资、扩内需、补短板财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。意见要求,1)各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门,加快专项债券发行前期准备工作,项目准备成熟一批发行一批;2)省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月的发行计划,加快发行进度;3)今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行;4)各级财政部门应当及时安排使用专项债券收入,加快专项债券资金拨付,防范资金长期滞留国库,尽早发挥专项债券使用效益。有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款。
    根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    我们认为“意见”总体体现出7月31日政治局会议所要求的“稳投资、稳预期”的部署精神,可充分发挥地方专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。从“意见”提出“不受季度均衡要求限制”、“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行“等要求来看,应主要是考虑基建在下半年所适宜的开工季节因素;要求”有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款“,则有助于提升专项债券发行、资金拨付使用的灵活性和效率,体现出“积极财政更加积极”的优势。
    PPP条例有望年底之前出台,规范、优质PPP项目后续仍有较大发展空间据《经济观察网》(eeo.com.cn)8月15日消息,8月14日,国务院办公厅印发《全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议重点任务分工方案的通知》,明确提出2018年底前制定出台基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(司法部、发展改革委、财政部负责)。在此之前,中国政府网公布《国务院2018年立法工作计划》中,PPP条例被列入立法工作计划,备受关注的PPP条例将于近期再次征求意见,这是继去年7月《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》发布后,迎来的最新进展。
    我们认为当前中央对下半年经济工作已进行部署,要求加大基础设施领域补短板的力度。从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    5月21日深圳市发改委和财政委联合印发《深圳市政府和社会资本合作(PPP)实施细则》,主要从PPP项目的土地政策、财政政策、金融政策和价格政策等方面提出相应的配套措施,积极促进和稳妥保障PPP项目的规范健康发展。7月4日福建省财政厅印发《关于进一步规范政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从坚持规范发展、防范债务风险、强化主体责任、夯实工作基础和完善奖惩机制等五个方面,对全省PPP项目做进一步规范。同日,江苏省财政厅印发《江苏省政府和社会资本合作(PPP)项目入库管理工作规则》,明确提出优先入库、从严从紧入库和严禁入库三种具体类型及标准。备受关注的PPP条例有望在下半年出台,叠加PPP专项债(珠江实业10.2亿元的PPP专项债券)首单落地,PPP或将迎来新的发展机遇。
    经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。下半年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    n核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:
    基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国中铁(停牌)】等;
    主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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天风证券:电子制造行业研究周报:迎接三季度旺季 中美贸易影响依旧在情绪


    新进入苹果产业链越来越难,已经进入的大陆公司能够持续拓展产品线并增加原有产品份额。二季度手机销售历年来属于全年低点,强调三季度部分厂商因为新品导入甚至有望实现100%以上增长,同时因为目前给供应商指引预期低,发布后极有可能不断上调备货量,三季度到明年的持续增长周期才是我们推荐长逻辑!长周期看,今年一二季度出货基数低,随着双卡双待的推出和价格区间拉大,持续增长有望维持到至少明年二季度。新进入笔记本和平板产品的厂商也能够享受明年的全产品周期,同时明年设备迎来新一轮投入周期!5G和AR预计将在明年下半年催化,有望持续带来供应链公司高增长!从标的看,坚定看好已经在供应链中持续增加份额和新品的厂商,持续坚定推荐欣旺达、立讯精密、信维通信、欧菲科技、大族激光、水晶光电、FPC行业等。
    中美贸易增加新征税名单,新发布征税清单侧重“中国制造2025”,手机、电视等美国经常性消费品不受影响。2018年6月15号更新发布的征税清单包括1102个美国税目,总价值大约为500亿美元(以2018年贸易额衡量)。新清单更加侧重于对“中国制造2025”产业政策中有贡献或者受益的产品进行征税,其中包括:航空航天,信息和通信技术,机器人,工业机械,新材料和汽车等行业;值得注意的是,不包括美国消费者通常购买的商品,如手机或电视机,因此对于国内电子供应链公司我们认为主要还是情绪上的压制。
    我们看好MLCC行业超景气周期,次轮涨价周期中更看好日系和大陆MLCC公司涨价的持续性,推荐风华高科,关注三环集团,日本Murata(4626.T)、太诱(4626.T)和TDK(6762.T)。全球主要产能被日系(村田、太诱、TDK等)、韩系(三星SEMCO)、台系(国巨、华新科等)厂商把控,等数据2017年-2018年Q1行业涨价主要由台系厂商主导。台系MLCC厂商采取竞价方式,导致平均出货价格大幅提升,而日系MLCC厂商采取稳健的供应链合作策略,出货价格涨幅相对低很多。根据日本METI数据,受淡季因素、库存周期以及全球手机行业出货量增速放缓影响,日本MLCC行业ASP自2017年12月以来经历一个季度的价格调整,2018年4月行业ASP同比增长20%、环比增长8.6%,同比增速重回上升通道。我们认为,由于日系厂商相比较台系厂商出货价格较低以及行业开始进入Q3旺季备货周期,日系厂商有望将从Q2开始引领新的行业涨价周期,我们判断后续涨价周期中,日系(村田、太诱、TDK)和大陆(风华高科、三环集团、宇阳)公司涨价的持续性将高于台系公司。
    建议关注:欣旺达,闻泰科技,欧菲科技,中石科技,大族激光,顺络电子,联创电子,北方华创,水晶光电,京东方,大华股份,精测电子,立讯精密,三安光电,洲明科技,歌尔股份,信维通信,国光电器,海康威视,领益智造
    风险提示:智能手机出货不及预期,半导体政策扶持力度不及预期,5G推进不及预期,军费开支不及预期

光大证券:造纸轻工行业周报:进口美废拟加征25%关税 成本上升有望推升成品纸价格


    热点:进口美废拟加征关税,成本上升有望推升成品纸价格
    8月8日商务部公告决定对160亿美元自美进口产品加征25%关税,其中自美进口废纸的所有类目均在内。当前美废进口关税为0,此次加征关税执行后,将推升纸企进口美废成本,减弱龙头纸企拥有外废配额的成本优势。据我们测算,加征25%关税将提升吨纸生产成本约70-75元/吨。但同时,随着成本端的上行,我们认为旺季箱板/瓦楞纸价格仍有一定提升空间,将对冲部分外废成本上涨的影响。
    造纸:文化纸价格维持稳定,静待纸业旺季到来
    近期龙头纸企相继发布涨价函,主要集中在木浆类纸种,幅度约100-200元/吨。中长期来看,我们认为18年进口废纸量大幅减少将是大概率事件,国废供需失衡将推动国废价格上涨,从而推动成品纸价格的上涨。另外,成本端压力将挤出部分中小企业,行业集中度将持续提升;而龙头企业成本优势明显,且成本转嫁能力强,盈利能力有望进一步提升。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业。建议关注晨鸣纸业。
    家居:行业竞争趋于激烈,工程、新零售为行业提供新机遇
    中长期来看,地产红利边际降低、竞争趋于激烈对家居行业的影响需要关注,但我们认为定制家具仍是值得关注的细分板块,一方面行业渗透率有提升较大空间;另一方面,龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段,且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势,随着行业集中度的提升,龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门;建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。
    包装及其它板块:重点关注具有竞争优势的细分领域龙头
    包装行业需求端有所回暖,且纸价高位回落有助于缓解成本端压力;另外行业整合仍是长期趋势,龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强,将在整合过程中充分受益。因此,我们认为包装行业可能于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森;另外建议关注晨光文具、好太太。
    风险提示:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。

国泰君安证券:家用电器业2018年第42周:空调产销继续下行 结构升级重要性凸显


    本报告导读:
    9月空调产销延续前期下行趋势,格力凭借龙头与规模优势表现大幅优于行业,看好家电行业长期结构升级逻辑,继续推荐白电龙头三大白电。
    看好结构升级逻辑,继续推荐白电龙头近期各项数据出炉印证我们此前判断,受此前需求集中释放以及地产下行影响,空调等行业短期面临增长放缓压力,家电行业总量逻辑趋于弱化,预计家电三季报业绩增长略有放缓;在销量放缓的同时家电消费升级趋势凸显,近期空冰洗零售端继续呈现较好的均价上涨势头,上周美的发布高端子品牌COLMO,而海尔高端子品牌卡萨帝持续表现抢眼,三大龙头在产品结构升级、高端化战略层面优势显著,我们看好结构升级对销量增长放缓的替代作用;此外,龙头企业在行业增速回落时有望凭借规模与渠道优势进一步提高市场份额,其业绩稳健增长仍较为确定,同时家电龙头分红较高、估值较低的优势显著,具备较强安全边际,继续推荐,此外也建议关注家用中央空调等高景气度子行业,重点推荐:青岛海尔、美的集团、格力电器、苏泊尔、海信科龙。
    9月空调产销延续下行趋势,格力龙头优势凸显根据产业在线数据,9月空调产量同比下降11%,销量下降8%,延续7月以来下滑态势,其中内销下降15%,出口增长10%。格力凭借规模与龙头优势表现最佳,显著优于行业整体水平。9月分公司看,格力/美的/海尔销量同比分别+2.6%/-8.5%/-36.8%,内销表现平淡,外销表现较好,其中内销分别同比-1.5%/-20.9%/-35.2%,出口分别+28.8%/21.2%/-42.9%。9月线上零售增速整体放缓,洗碗机等新品类强者恒强根据奥维云网,9月线上家电销售整体环比放缓,空调/冰箱/洗衣机零售量分别同比+7%/+5.4%/+15.9%,零售额分别同比+8.1%/12.6%/+17.7%。线上提价速度有所回落。9月洗碗机线上表现良好,线上销售额1.7亿元,同比增长44.7%。
    上周家电板块跌1.57%,跑输大盘0.44pct申万家电指数下跌1.57%,表现居申万一级行业第16位,跑输沪深300指数0.44pct。其中二级子行业白电、视听器材、小家电分别-1.3%、-3.8%、-1.4%。上周家电板块陆股通净流出13.72亿元欧普照明(+0.45亿)、华帝股份(+0.26亿)、TCL集团(+0.17亿)净流入居前;格力电器(-8.91亿)、三花智控(-3.54亿)、青岛海尔(-2.31亿)净流出居前。

国金证券:电子行业研究:苹果产业链新机拉货行情或一触即发


    苹果新机量产渐行渐近,产业链拉货行情或一触即发从苹果产业链上游供应商二季度展望来看,并不太乐观,市场对各种利空也做出了充分反应,苹果产业链表现低迷,目前离6月的新机量产时间越来越近了,而目前苹果产业链主要公司的估值水平已降至17-25倍,机构持仓比例也进一步降低,整体来看,我们认为新机拉货有望迎来估值切换,产业链拉货行情或一触即发。我们认为,iPhone8/8P创新力度不大,性价比不高,老机型客户换机需求不强,而iPhoneX虽然创新较好,但是由于定价较高,一定程度上压制了换机需求,下半年三款新机有望性能提升,定价合理,更有双卡双待机型,有望焕发新的生机与活力,实现热销。
    东山精密收购Multek,看好后期整合,看好大陆PCB企业的后发优势我们看好此次的收购,估值处于较低水平,与公司现有的FPC软板业务有望实现优势互补,协同发展,看好东山精密后期的整合发展。
    Multek主要产品为刚性电路板(HDI)及软硬结合板,主要应用于电信、消费电子、汽车及医疗领域,有爱立信、思科、谷歌、福特等高端客户。东山精密的FPC软板主要应用于消费电子领域,有苹果等高端客户。收购完成后,公司将实现电路板产品的多元化覆盖,两块业务可以较好的优势互补,并相互渗透客户。Multek具有较好的技术能力和客户资源,但是其盈利能力还较低,2015、2016及2017年1-9月,毛利率仅为14.4%、11.8%及11.9%,与国内同类企业对比还有很大的差距,目前Multek有些工厂的产能利用率还较低,我们认为,东山精密收购完成后,有望像之前收购MFLX一样,通过管理整合,内部降本增效,产能扩张及强化客户关系等措施,实现盈利能力的大幅提升。
    日系铝电解电容厂商正酝酿第二轮涨价,持续看好艾华集团继艾华集团4月底将铝电解电容价格调涨8%之后,日系铝电解电容大厂Rubycon及台系厂商丰宾电子也宣布涨价。Rubycon预计将于2018年6月1日起调价,台湾丰宾电子价格上调10%。
    上游原材料供应在减少,但是下游需求旺盛,主要表现在几个方面:首先是随着USBPD快充技术的普及,市面上的USBPD快充充电器数量出现爆发式的增长,对铝电解电容的需求量更是呈现几何级的增长趋势;其次是LED渗透率不断增长,对铝电解电容需求量增加;最后还有一些新应用的驱动,比如虚拟货币矿机、汽车电子、物联网等,都加快了铝电解电容的需求。
    今年上半年,在智能手机销量下滑的拖累下,电子行业需求表现一般,而智能手机下半年的销量一般好于上半年,尤其是苹果iPhone,下半年更是新机拉货旺季,我们认为,在需求转好情况下,铝电解电容有望开启第二轮涨价,看好国内铝电解电容龙头艾华集团。
    本周重点推荐:立讯精密、东山精密、大族激光、信维通信、艾华集团。
    风险提示苹果iPhone销售量不达预期,新机量产延后,供应链价格下降。

中国证券网:粤宏远A(000573)控股股东增持公司220万股




  中国证券网讯(记者 孔子元)粤宏远A9日晚间公告,公司收到通知,获知公司控股股东广东宏远集团有限公司增持了公司2,203,844股,占股比0.34%。宏远集团未来不排除继续增持的可能性。

中国证券网:森特股份(603098)拟与北方建设设立合资公司 19日复牌




  中国证券网讯(记者 孔子元)森特股份18日晚间公告,2018年1月16日,公司与中国能源建设集团北方建设投资有限公司在天津签订了《战略合作协议》,初步拟定双方合作设立合资公司,注册资金为人民币5亿元,双方出资比例为:北方建设出资20%-49%,公司出资51%-80%,具体出资比例目前尚未确定。公司环保业务主要是声屏障,占比较小,2017年起开始污染场地治理业务的准备,时间较短,相关业务尚处于起步阶段,合资公司场地业务的开展需要另行签订具体合同。公司股票将于2018年1月19日开市起复牌。

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